各位老铁ღღ，大家好ღღ！我是钱研君ღღ，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果道达研选ღღ。

　　本周A股整体还是震荡走势ღღ，成交量较上周有所改善ღღ，但仍然不足以支撑指数大幅上行ღღ。结合优质企业估值整体仍不便宜的大背景ღღ，钱研君认为ღღ，目前这个阶段还是“多看少动”为宜ღღ，可以多多关注潜在的好赛道ღღ，等待好机会的出现ღღ。接下来ღღ，我们一起来看一下药用玻璃行业的基本面情况和投资逻辑ღღ。

　　在正式开始之前ღღ，还是做个提醒ღღ，道达研选重点关注行业第11期白金版以及道达研选周记第47期已经更新了ღღ，欢迎大家关注微信公众号“道达号”ღღ，然后到赢家学院查看ღღ。

　　药用玻璃主要是指用于直接接触药品的玻璃包装容器ღღ。与普通玻璃相比ღღ，药用玻璃要求必须具有较高的化学稳定性以及良好的耐酸ღღ、耐碱ღღ、耐水性能ღღ，使玻璃容器表面受侵蚀后不产生脱片ღღ。

　　根据制造工艺及用途的不同ღღ，药用玻璃可分为模制瓶和管制瓶ღღ。一般模制瓶容量较大ღღ，而管制瓶容量较小ღღ；其次ღღ，管制瓶壁厚均匀ღღ、重量较轻ღღ，而模制瓶壁厚ღღ、重量较重ღღ，对于某些冻干粉类药剂ღღ，只能使用管制瓶进行包装ღღ；最后ღღ，模制瓶生产工艺较为简单ღღ、成本相对较低ღღ，而管制瓶生产工艺较为复杂ღღ，生产成本相对较高破了语文课代表的那层膜ღღ。

　　玻璃制品位于产业链中游位置ღღ，其上游行业主要包括硼砂ღღ、石英砂ღღ、硼酸等化工行业ღღ，我国石英砂等原材料制造业均为充分竞争性行业ღღ，供应商数量众多ღღ，市场竞争充分ღღ；硼砂ღღ、硼酸主要由美国ღღ、土耳其等国家生产ღღ，价格基本保持稳定ღღ。玻璃制品主要下游行业为制药业ღღ，各大药企需采购药玻玻璃瓶对固体ღღ、液体等药品进行包装ღღ。

　　目前我国药包材价值量占比低ღღ，药用玻璃仍有较大提升空间ღღ。根据中研网数据ღღ，我国医药包装产业的生产总值已占全国包装业生产总值的10%以上ღღ，但距发达国家医药包装产业占医药工业总产值30%以上的水平太阳娱乐集团app下载澳门太阳城官方网站ღღ，ღღ，还有一定差距ღღ。

　　从细分结构看ღღ，根据观研天下数据ღღ，2021年我国药包材细分市场中ღღ，塑料包装ღღ、金属及复合包装ღღ、药用玻璃占比位列前三名ღღ，分别为46%ღღ、25%ღღ、17%电控发光玻璃ღღ，ღღ。其中ღღ，药用玻璃行业2021年市场规模达到286亿元ღღ，2017年至2021年的复合增长率达13%ღღ。

　　根据材质不同ღღ，药用玻璃可分为硼硅玻璃和钠钙玻璃ღღ，其中按照含三氧化二硼成分不同ღღ，又分为低硼硅ღღ、中硼硅破了语文课代表的那层膜ღღ、高硼硅破了语文课代表的那层膜太阳娱乐集团app下载ღღ。由于优异的抗热冲击性能及耐水性能ღღ，中硼硅广泛应用于各种针剂太阳娱乐集团app下载ღღ、血液ღღ、疫苗等药品的包装ღღ，是国际上大量采用的医用玻璃材料ღღ。

　　根据华经产业研究院及制药网数据ღღ，2018年国内药用玻璃市场中ღღ，中硼硅玻璃使用量仅占7%-8%ღღ，而在美国ღღ、欧洲等成熟市场中ღღ，均已经强制要求所有注射制剂和生物制剂使用中硼硅玻璃包装ღღ。

　　不难发现ღღ，中硼硅玻璃是药用玻璃行业中最值得关注的细分赛道ღღ。从投资角度来看破了语文课代表的那层膜ღღ，中硼硅玻璃具有三大关注点ღღ：需求增长+进口替代+盈利改善ღღ。

　　先来看需求端ღღ。据制药网数据ღღ，2018年国内主要药用玻璃产品（注射剂）年需求约800亿支ღღ。根据IQVIA《The Global Use of Medicines 2022》预测ღღ，未来5年ღღ，受创新药上市数量和用量增加驱动ღღ，中国药品支出预计将以3.8%的复合增长ღღ。德邦证券认为太阳娱乐集团app下载ღღ，药用玻璃需求量有望随之增长ღღ，同样按照年均复合增速3.8%tyc太阳成ღღ！ღღ，保守预计2027年我国药用玻璃需求量有望达1125亿支ღღ。

　　据中国玻璃网和相关上市公司招股说明书（2021年）ღღ，未来5-10年内破了语文课代表的那层膜ღღ，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃ღღ、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃太阳娱乐集团app下载ღღ。若以我国35%的替代空间计算ღღ，2027年我国中硼硅药用玻璃潜在市场需求达394亿支ღღ。

　　再来看供给端ღღ。在关联审批背景下ღღ，药企对药包材负责太阳娱乐集团app下载ღღ，药企在考虑药包材供应商时ღღ，往往会经过多轮次的现场考察ღღ、稳定性相容性试验ღღ、以及系列联合验证等ღღ。因此ღღ，药企更倾向于选择以往合作经验丰富ღღ、拥有成熟产线的企业ღღ。

　　当前中硼硅模制瓶A类资质企业较少ღღ，据国家药品监督管理局药包材登记数据ღღ，当前仅有4家国内厂商与3家国外厂商中硼硅模制瓶产品获得关联审评审批A类资质破了语文课代表的那层膜ღღ。

　　中硼硅管制瓶的竞争格局不如中硼硅模制瓶ღღ，目前获A类资质的中硼硅管制瓶生产企业超过50家太阳娱乐集团app下载ღღ，市场格局分散太阳成集团tyc234ccღღ。ღღ。不过ღღ，中硼硅管制瓶在拉管时存在技术壁垒ღღ，而近年来各大厂家在拉管工艺等技术上均有所突破ღღ，未来有望逐步实现玻管自产ღღ。

　　最后来看成本端ღღ。从2023年相关上市公司硼硅玻璃成本构成看ღღ，材料费用与燃动力费用成本占比均超过50%ღღ；而药用玻璃主要原材料为纯碱和硼砂ღღ，燃动力主要为天然气或动力煤ღღ。

　　从纯碱ღღ、天然气现货价格看ღღ，2024年以来ღღ，纯碱ღღ、天然气价格相比2023年均有所下降ღღ。德邦证券认为ღღ，当前药用玻璃主要成本项相比2023年有所回落ღღ，有望提升2024年相关产品毛利率水平ღღ。

　　免责声明ღღ：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息ღღ，整合最热研报主要观点ღღ，文章提供的信息仅供参考ღღ，不涉及操作建议ღღ。据此入市ღღ，风险自担ღღ！

　　最后再提醒一下ღღ，道达研选重点关注行业第11期白金版以及道达研选周记第47期已经更新了ღღ，欢迎大家关注微信公众号“道达号”ღღ，然后到赢家学院查看ღღ。

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